Le fait de \u00abs\u2019occuper de futilit\u00e9s alors qu\u2019il est urgent d\u2019agir\u00bb est une expression qui d\u00e9crit bien la situation actuelle en Europe. Le manque de volont\u00e9 politique pour faire face aux probl\u00e8mes de dette souveraine en Gr\u00e8ce de mani\u00e8re efficace et en temps opportun a contribu\u00e9 \u00e0 la grande incertitude et a augment\u00e9 la crainte d\u2019une crise financi\u00e8re \u00e9mergente que nous connaissons que trop bien. Cette crainte a touch\u00e9 les march\u00e9s boursiers mondiaux au cours du troisi\u00e8me trimestre, car un grand nombre d\u2019investisseurs ont fui les actions. Nous croyons que cette crainte est exag\u00e9r\u00e9e, mais les march\u00e9s continueront \u00e0 afficher une grande volatilit\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 ce que les Europ\u00e9ens pr\u00e9sentent un plan d\u00e9fini.<\/p>\n
Personne ne devrait \u00eatre surpris d\u2019apprendre que la Gr\u00e8ce est en faillite. Dans un pays o\u00f9 l\u2019\u00e9vitement fiscal est consid\u00e9r\u00e9 comme \u00e9tant un sport, le gouvernement grec a trop compt\u00e9 sur le financement par emprunt pour financer ses programmes sociaux abondants et a gonfl\u00e9 la bureaucratie \u00e9tatique (20 % de sa main-d\u2019\u0153uvre inclut des employ\u00e9s de l\u2019\u00c9tat). Malheureusement, comme les propri\u00e9taires am\u00e9ricains l\u2019ont r\u00e9alis\u00e9, l\u2019endettement a ses limites. Aussit\u00f4t que le fardeau de la dette a augment\u00e9, les investisseurs ont commenc\u00e9 \u00e0 protester. \u00c9tant donn\u00e9 le manque de bonne volont\u00e9 des investisseurs, la Gr\u00e8ce a d\u00fb se tourner vers la communaut\u00e9 europ\u00e9enne afin d\u2019\u00eatre sauv\u00e9e. Toutefois, ce sauvetage a un prix, car le gouvernement grec est forc\u00e9 \u00e0 mettre en place de s\u00e9v\u00e8res programmes d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et \u00e0 vendre les actifs de l\u2019\u00c9tat afin de tenter de r\u00e9parer ses finances.<\/p>\n
Malheureusement, la r\u00e9duction de co\u00fbts et la vente d\u2019actifs ne seront pas des mesures suffisantes. Les propri\u00e9taires de la dette grecque devront subir des baisses de valeur importantes pour r\u00e9pondre \u00e0 ces obligations. De plus, le niveau d\u2019endettement des autres pays europ\u00e9ens, notamment l\u2019Irlande, le Portugal, l\u2019Espagne et l\u2019Italie a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 relev\u00e9. Les investisseurs craignent qu\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation importante de la dette puisse nuire aux institutions financi\u00e8res europ\u00e9ennes qui d\u00e9tiennent une grande partie de cette dette et qu\u2019elles deviennent potentiellement insolvables. \u00c0 ce titre, la question est de savoir comment g\u00e9rer la Gr\u00e8ce d\u2019une mani\u00e8re ordonn\u00e9e de sorte que l\u2019int\u00e9grit\u00e9 des autres pays souverains et de la communaut\u00e9 financi\u00e8re europ\u00e9enne soit maintenue. Ceci repr\u00e9sente un d\u00e9fi qui est n\u00e9anmoins r\u00e9alisable. L\u2019utilisation d\u2019un fonds semblable \u00e0 celui g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par le programme de sauvetage des actifs \u00e0 risque (TARP program) pour soutenir les pertes au sein des institutions financi\u00e8res europ\u00e9ennes aurait comme effet souhait\u00e9 de renforcer le bilan des banques europ\u00e9ennes tout en all\u00e9geant le fardeau de la dette de la Gr\u00e8ce.<\/p>\n
Il s\u2019agit d\u2019une p\u00e9riode difficile pour les investisseurs, car ces derniers doivent faire face \u00e0 une apparente cavalcade sans fin de mauvaises nouvelles de la part des m\u00e9dias. Toutefois, \u00e0 la diff\u00e9rence des \u00e9v\u00e9nements qui se sont produits en 2008, nous ne sommes pas aux prises avec une crise de liquidit\u00e9, mais plut\u00f4t aux prises avec une crise de confiance. Comme nous l\u2019avons mentionn\u00e9, une mesure ferme prise par l\u2019union europ\u00e9enne servira de catalyseur qui permettra aux march\u00e9s d\u2019amorcer une remont\u00e9e. Bien que les craintes face \u00e0 une r\u00e9cession augmentent, il s\u2019agit d\u2019une possibilit\u00e9, sans plus. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques mondiales demeurent positives. La Chine agit de fa\u00e7on responsable et a ralenti sa croissance pour la ramener \u00e0 un niveau raisonnable, tandis que les consommateurs am\u00e9ricains continuent \u00e0 rembourser leurs dettes \u00e0 un rythme rapide et le taux d\u2019\u00e9pargne est \u00e0 son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis les trois derni\u00e8res d\u00e9cennies. Quant aux \u00c9tats-Unis, ses niveaux de production continuent \u00e0 s\u2019am\u00e9liorer, tandis que les ventes d\u2019automobiles demeurent robustes. De plus, le leadership am\u00e9ricain a finalement eu une conversation sens\u00e9e \u00e0 propos de son niveau d\u2019imposition du revenu des particuliers qui est trop bas pour ce pays. Lorsque Warren Buffet appuie une hausse du fardeau fiscal pour les Am\u00e9ricains les plus riches, plusieurs gens l\u2019\u00e9coute.<\/p>\n
Les param\u00e8tres des soci\u00e9t\u00e9s qui font partie de nos portefeuilles demeurent tr\u00e8s attrayants et celles-ci poss\u00e8dent des bilans solides, g\u00e9n\u00e8rent des flux de tr\u00e9sorerie, s\u2019assurent d\u2019une gestion rigoureuse et d\u2019une gouvernance responsable. Nous ne suivons pas la m\u00eame mentalit\u00e9 que celle de la communaut\u00e9 financi\u00e8re et cette fois-ci n\u2019est pas diff\u00e9rente. Des valeurs refuges lors de p\u00e9riodes incertaines, telles que l\u2019or et les obligations \u00e0 long terme sont de moins bons placements dans un contexte d\u2019augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous pr\u00e9f\u00e9rons que nos titres de base soient maintenus dans les secteurs des biens de consommation de base, des services publics et des services financiers et ajoutons des positions dans les secteurs \u00e9conomiquement sensibles et malmen\u00e9s, tels que les produits industriels, l\u2019\u00e9nergie et l\u2019exploitation mini\u00e8re. La croissance mondiale, domin\u00e9e par les march\u00e9s \u00e9mergents et par les d\u00e9penses en infrastructure, continuera \u00e0 \u00eatre stable et s\u00e9culaire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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