Apr\u00e8s que les march\u00e9s boursiers aient connu de solides performances pendant plus de cinq ans, plus particuli\u00e8rement ceux de l\u2019Am\u00e9rique du Nord, certains signes d\u2019exc\u00e8s commencent \u00e0 se manifester.<\/p>\n
Il y a quelques semaines, Alibaba, une soci\u00e9t\u00e9 Internet chinoise qui a fait son entr\u00e9e \u00e0 la Bourse de New York, repr\u00e9sente le premier appel public \u00e0 l\u2019\u00e9pargne (PAPE) le plus consid\u00e9rable de l\u2019histoire. Le titre de la soci\u00e9t\u00e9 valant au d\u00e9part 68 $ l\u2019action, ce premier appel l\u2019a aid\u00e9 \u00e0 recueillir 25 milliards de dollars, poussant ainsi sa capitalisation boursi\u00e8re totale \u00e0 160 milliards de dollars. Depuis lors, le cours de l\u2019action s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 d\u2019un autre 20 $.<\/p>\n
Aussi attrayant que ce placement puisse para\u00eetre pour plusieurs, cette soci\u00e9t\u00e9 poss\u00e8de une imposante pratique de gouvernance et des risques structurels. Premi\u00e8rement, les actionnaires n\u2019ont pas le droit d\u2019\u00e9lire le conseil d\u2019administration de la soci\u00e9t\u00e9. Ce privil\u00e8ge est plut\u00f4t r\u00e9serv\u00e9 aux 30 directeurs de la soci\u00e9t\u00e9 qui sont probablement amis avec le pr\u00e9sident du conseil d\u2019administration et Jack Ma, le fondateur de la soci\u00e9t\u00e9. Ce facteur seul a fait en sorte que la Bourse de Hong Kong refuse que la soci\u00e9t\u00e9 s\u2019introduise \u00e0 sa Bourse par l\u2019interm\u00e9diaire d\u2019un PAPE. Deuxi\u00e8mement, les actifs Internet en Chine ne sont pas d\u00e9tenus par Alibaba, mais plut\u00f4t par plusieurs soci\u00e9t\u00e9s de portefeuille chinoises qui ont des accords contractuels avec Alibaba. Bien qu\u2019Alibaba d\u00e9tienne contractuellement des droits sur les revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par ces soci\u00e9t\u00e9s de portefeuille, celles-ci sont n\u00e9anmoins \u00ab\u00a0sujettes \u00e0 d\u2019importantes incertitudes en vertu de la loi chinoise\u00a0\u00bb, comme le mentionne le prospectus. Ceci nous semble tr\u00e8s risqu\u00e9.<\/p>\n
Alibaba n\u2019est que la derni\u00e8re d\u2019une s\u00e9rie de soci\u00e9t\u00e9s de technologie dont les pratiques de gouvernance d\u2019entreprise sont douteuses. L\u2019enthousiasme, les perspectives et l\u2019ampleur que repr\u00e9sente le secteur technologique ressemblent \u00e0 la ru\u00e9e vers l\u2019or connue au cours de 15 \u00e0 20 derni\u00e8res ann\u00e9es. Tandis que les souvenirs du \u00ab\u00a0naufrage technologique\u00a0\u00bb des ann\u00e9es 1999-2000 s\u2019estompent, ceux qui ont r\u00e9ussi \u00e0 survivre dans ce secteur ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 de solides rendements et dans certains cas, une \u00e9norme richesse. Ceci a permis \u00e0 plusieurs soci\u00e9t\u00e9s de ce secteur \u00e0 repousser les limites de la bonne gouvernance. Par exemple, GOOGLE a r\u00e9cemment fractionn\u00e9 ses actions \u00e0 raison de deux actions pour une; les nouvelles actions \u00e9tant sans droit de vote, ce qui donne davantage de contr\u00f4le aux fondateurs de la soci\u00e9t\u00e9. Microsoft et Apple ont pris plusieurs ann\u00e9es \u00e0 reconna\u00eetre que le fait de verser une partie de leurs r\u00e9serves de liquidit\u00e9s profiterait ultimement \u00e0 leurs actionnaires.<\/p>\n
Nous cherchons \u00e0 investir dans des soci\u00e9t\u00e9s qui poss\u00e8dent les meilleures structures de gouvernance possible dans ce monde qui, comme nous l\u2019avons constat\u00e9, est imparfait. Nous privil\u00e9gions les soci\u00e9t\u00e9s qui sont structur\u00e9es selon le principe \u00ab\u00a0une action, un vote\u00a0\u00bb et dont le conseil d\u2019administration n\u2019inclut \u00e9videmment pas des amis de la haute direction. Selon la revue The Economist, en Am\u00e9rique du Nord, il existe 564 soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en Bourse qui poss\u00e8dent des structures d\u2019actions \u00e0 droit de vote multiple, un chiffre pas tout \u00e0 fait modeste!<\/p>\n
Notre point de vue s\u2019appuie sur une recherche empirique qui confirme que les soci\u00e9t\u00e9s qui ont des structures d\u2019actions \u00e0 droit de vote multiple et un faible conseil d\u2019administration g\u00e9n\u00e8rent des rendements moins \u00e9lev\u00e9s, une plus forte volatilit\u00e9 du cours de l\u2019action, des contr\u00f4les comptables moins efficaces et des transactions nuisibles avec des parties apparent\u00e9es. De toute \u00e9vidence, il est pr\u00e9f\u00e9rable d\u2019\u00e9viter ces types de placements. Nous vous obtiendrons de meilleurs rendements si \u00e0 long terme, nous optons pour des soci\u00e9t\u00e9s qui poss\u00e8dent une meilleure gouvernance d\u2019entreprise et qui font partie de notre univers. Heureusement, nous avons beaucoup d\u2019occasions d\u2019investir en ce sens.<\/p>\n
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Apr\u00e8s que les march\u00e9s boursiers aient connu de solides performances pendant plus de cinq ans, plus particuli\u00e8rement ceux de l\u2019Am\u00e9rique du Nord, certains signes d\u2019exc\u00e8s commencent \u00e0 se manifester. Il y a quelques semaines, Alibaba, une soci\u00e9t\u00e9 Internet chinoise qui a fait son entr\u00e9e \u00e0 la Bourse de New York, repr\u00e9sente le premier appel public \u00e0 l\u2019\u00e9pargne (PAPE) le plus consid\u00e9rable de l\u2019histoire. Le titre de la soci\u00e9t\u00e9 valant au d\u00e9part 68 $ l\u2019action, ce premier appel l\u2019a aid\u00e9 \u00e0 recueillir 25 milliards de dollars, poussant ainsi sa capitalisation boursi\u00e8re totale \u00e0 160 milliards de dollars. Depuis lors, le cours de l\u2019action s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 d\u2019un autre 20 $. Aussi attrayant que ce placement puisse para\u00eetre pour plusieurs, cette soci\u00e9t\u00e9 poss\u00e8de une imposante pratique de gouvernance et des risques structurels. Premi\u00e8rement, les actionnaires n\u2019ont pas le droit d\u2019\u00e9lire le conseil d\u2019administration de la soci\u00e9t\u00e9. Ce privil\u00e8ge est plut\u00f4t r\u00e9serv\u00e9 aux 30 directeurs de la soci\u00e9t\u00e9 qui sont probablement amis avec le pr\u00e9sident du conseil d\u2019administration et Jack Ma, le fondateur de la soci\u00e9t\u00e9. Ce facteur seul a fait en sorte que la Bourse de Hong Kong refuse que la soci\u00e9t\u00e9 s\u2019introduise \u00e0 sa Bourse par l\u2019interm\u00e9diaire d\u2019un PAPE. Deuxi\u00e8mement, les actifs […]<\/p>\n","protected":false},"author":88889,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"yoast_head":"\n