Les gouvernements des pays développés continuent d’augmenter rapidement leur niveau d’endettement. Les États-Unis sont en tête de ce classement, avec l’adoption récente du « One Big Beautiful Bill » qui accélérera l’endettement du pays. Le pays a actuellement une dette de 36 000 milliards de dollars américains, soit un ratio dette/PIB de 124 %. Le Congressional Budget Office (organisme non partisan) prévoit que la dette fédérale américaine atteindra 52 000 milliards de dollars américains d’ici 2035, avec un ratio dette/PIB en constante augmentation. Les intérêts sur cette dette s’élèvent en effet à 1 100 milliards de dollars américains par an et ne cessent d’augmenter. Ils constituent ainsi la deuxième dépense la plus importante, après celles liées à la sécurité sociale, et dépassent même celles consacrées à la défense et à Medicaid. Les investisseurs ont déjà pris note et ont exprimé leur mécontentement du fait que les rendements du Trésor américain sont restés élevés au cours des derniers mois, malgré la baisse de la valeur du dollar américain par rapport aux monnaies européennes et asiatiques.
Bien que moins spectaculaires, les déficits publics et la dette cumulée augmentent plus rapidement que le PIB dans l’ensemble des pays développés, y compris au Canada, au Royaume-Uni et en Europe de l’Ouest. Une grande partie de ces dépenses supplémentaires sera consacrée à la défense nationale, dans un contexte de plus en plus instable à l’échelle mondiale. À mesure que la dette publique augmentera, les marchés financiers devront absorber des montants toujours plus importants d’obligations émises par les pouvoirs publics. Le risque inhérent à ces obligations augmentera de concert avec le niveau de la dette. Selon nous, cela garantira que les taux d’intérêt ne reviendront pas aux niveaux extrêmement bas observés au cours de la décennie suivant la crise financière de 2008-2009. Il est même difficile d’imaginer qu’ils baissent beaucoup par rapport à leurs niveaux actuels dans un avenir proche.
Alors que le risque sur les marchés obligataires est en hausse, celui inhérent aux marchés boursiers est sous-estimé. Les indices boursiers américains atteignent une fois de plus des niveaux records, même si une distinction claire s’est opérée entre les secteurs gagnants et perdants. Les marchés ont retrouvé leur appétit pour les valeurs technologiques plus spéculatives, souvent portées par l’enthousiasme suscité par les avantages potentiels de l’intelligence artificielle (IA). En revanche, de nombreuses entreprises dépendantes des importations aux États-Unis ont sous-performé, tout comme celles qui fournissent des services et des produits à la recherche scientifique et médicale.
Si le potentiel de l’IA est considérable, ses avantages économiques à court terme ne sont pas encore évidents. De plus, les indices boursiers généraux ne prennent pas en compte l’impact inflationniste des tarifs douaniers. Compte tenu de l’hésitation de Donald Trump à mettre en œuvre ces tarifs douaniers, les marchés boursiers sont devenus complaisants face à l’impact négatif de la hausse des prix. Cette sous-estimation du risque a entraîné une surévaluation importante des actions du secteur des technologies à forte dynamique, tandis que de nombreuses entreprises bien gérées évoluant dans des secteurs en croissance fiable se négocient à des prix avantageux. Selon nous, la notion de rendement ajusté au risque est actuellement mal répartie sur les marchés boursiers.
Notre objectif est de générer un rendement stable avec une volatilité relativement faible. Pour ce faire, nous reconnaissons que l’ère des taux d’intérêt ultra-bas est révolue et que certaines valeurs boursières sont surévaluées. Nous estimons plus que jamais qu’il est essentiel de comprendre les données fondamentales et les perspectives de croissance de chaque entreprise pour investir en conséquence. En fin de compte, bon nombre des risques actuels sur les marchés financiers se concrétiseront et certains investisseurs en tireront les leçons à leurs dépens. Les stratégies de valeur d’aujourd’hui deviendront les valeurs refuges de demain. Nous continuerons à gérer votre portefeuille en minimisant les risques et en privilégiant des placements solides.
Deuxième trimestre 2025
Les gouvernements des pays développés continuent d’augmenter rapidement leur niveau d’endettement. Les États-Unis sont en tête de ce classement, avec l’adoption récente du « One Big Beautiful Bill » qui accélérera l’endettement du pays. Le pays a actuellement une dette de 36 000 milliards de dollars américains, soit un ratio dette/PIB de 124 %. Le Congressional Budget Office (organisme non partisan) prévoit que la dette fédérale américaine atteindra 52 000 milliards de dollars américains d’ici 2035, avec un ratio dette/PIB en constante augmentation. Les intérêts sur cette dette s’élèvent en effet à 1 100 milliards de dollars américains par an et ne cessent d’augmenter. Ils constituent ainsi la deuxième dépense la plus importante, après celles liées à la sécurité sociale, et dépassent même celles consacrées à la défense et à Medicaid. Les investisseurs ont déjà pris note et ont exprimé leur mécontentement du fait que les rendements du Trésor américain sont restés élevés au cours des derniers mois, malgré la baisse de la valeur du dollar américain par rapport aux monnaies européennes et asiatiques.
Bien que moins spectaculaires, les déficits publics et la dette cumulée augmentent plus rapidement que le PIB dans l’ensemble des pays développés, y compris au Canada, au Royaume-Uni et en Europe de l’Ouest. Une grande partie de ces dépenses supplémentaires sera consacrée à la défense nationale, dans un contexte de plus en plus instable à l’échelle mondiale. À mesure que la dette publique augmentera, les marchés financiers devront absorber des montants toujours plus importants d’obligations émises par les pouvoirs publics. Le risque inhérent à ces obligations augmentera de concert avec le niveau de la dette. Selon nous, cela garantira que les taux d’intérêt ne reviendront pas aux niveaux extrêmement bas observés au cours de la décennie suivant la crise financière de 2008-2009. Il est même difficile d’imaginer qu’ils baissent beaucoup par rapport à leurs niveaux actuels dans un avenir proche.
Alors que le risque sur les marchés obligataires est en hausse, celui inhérent aux marchés boursiers est sous-estimé. Les indices boursiers américains atteignent une fois de plus des niveaux records, même si une distinction claire s’est opérée entre les secteurs gagnants et perdants. Les marchés ont retrouvé leur appétit pour les valeurs technologiques plus spéculatives, souvent portées par l’enthousiasme suscité par les avantages potentiels de l’intelligence artificielle (IA). En revanche, de nombreuses entreprises dépendantes des importations aux États-Unis ont sous-performé, tout comme celles qui fournissent des services et des produits à la recherche scientifique et médicale.
Si le potentiel de l’IA est considérable, ses avantages économiques à court terme ne sont pas encore évidents. De plus, les indices boursiers généraux ne prennent pas en compte l’impact inflationniste des tarifs douaniers. Compte tenu de l’hésitation de Donald Trump à mettre en œuvre ces tarifs douaniers, les marchés boursiers sont devenus complaisants face à l’impact négatif de la hausse des prix. Cette sous-estimation du risque a entraîné une surévaluation importante des actions du secteur des technologies à forte dynamique, tandis que de nombreuses entreprises bien gérées évoluant dans des secteurs en croissance fiable se négocient à des prix avantageux. Selon nous, la notion de rendement ajusté au risque est actuellement mal répartie sur les marchés boursiers.
Notre objectif est de générer un rendement stable avec une volatilité relativement faible. Pour ce faire, nous reconnaissons que l’ère des taux d’intérêt ultra-bas est révolue et que certaines valeurs boursières sont surévaluées. Nous estimons plus que jamais qu’il est essentiel de comprendre les données fondamentales et les perspectives de croissance de chaque entreprise pour investir en conséquence. En fin de compte, bon nombre des risques actuels sur les marchés financiers se concrétiseront et certains investisseurs en tireront les leçons à leurs dépens. Les stratégies de valeur d’aujourd’hui deviendront les valeurs refuges de demain. Nous continuerons à gérer votre portefeuille en minimisant les risques et en privilégiant des placements solides.